调油(yóu)逻辑提振恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思存在着(zhe)节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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