近期“中特估”成为A股市(shì)场热门(mén)话(huà)题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加(jiā)仓(cāng)。外资(zī)机(jī)构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力(lì)持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流入额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全(quán)球主权(quán)投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上市(shì)公(gōng)司股票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化(huà)、华(huá)润置地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对(duì)这些国企进行了幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德rong>

　　外资中关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究报告(gào)中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中(zhōng)国国(guó)企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这一次国(guó)企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国(guó)中铁(tiě)可(kě)能是乏(fá)人(rén)问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是可能(néng)不是(shì)大家热衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方面(miàn)或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以(yǐ)增加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，一(yī)般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在(zài)过去(qù)难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池子(zi)。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金融类国(guó)企公司截(jié)至(zhì)去(qù)年年(nián)底的平均每(měi)股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投资(zī)价值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股(gǔ)东回报的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平(píng)均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一(yī)。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问(wèn)题还(hái)包(bāo)括：对于(yú)国企来(lái)说，如(rú)何在(zài)服(fú)务(wù)国家战略的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本(běn)市场认可的路线。精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德

　　高(gāo)盛：国(guó)企(qǐ)主题具可(kě)持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德的理由认(rèn)为国(guó)企主题(tí)是可(kě)持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公(gōng)司(sī)估(gū)值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司(sī)能够继续(xù)改善他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的(de)私营(yíng)部分(fēn)。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们(men)有提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例(lì)如部分(fēn)能(néng)源公司估值远远低于全球同行(xíng)。不(bù)排除(chú)有些公(gōng)司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须(xū)持有(yǒu)前(qián)瞻性(xìng)的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是(shì)预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确(què)定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在(zài)发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随(suí)政府的(de)政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来(lái)了(le)积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从(cóng)大量的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动力。