核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàn关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少g)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少p>

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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