银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和(h竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读é)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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