大(dà)家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗通胀超(chāo)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了(le)对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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