私募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次(c润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集(jí)基金以外的(de)其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的(de)实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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