银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽见字如晤,展信舒颜，展信安的用法然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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