公(gōng)募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金结(jié)算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决了(le)部(bù)分(fēn)托管行比较关(guān)注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人(rén)共(gòng)赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了(le)普(pǔ)通券结模式下(xià)资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验券可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资(z上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结(jié)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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