2023年前4个月，尽管美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下(xià)五大机构(gòu)代表接受本报(bào)采访解析他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务(wù)董事、亚太区首席(xí)市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司 基金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较(jiào)大。中国(guó)经济(jì)复苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续(xù)快速复苏(sū)可(kě)期。随着美元(yuán)走弱，后续人民币(bì)等(děng)其它非(fēi)美货币(bì)可能(néng)会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智能将为各个行(xíng)业带来(lái)巨变(biàn)，其(qí)中硬件类公司可能获(huò)得较为确(què)定的(de)机会(huì)。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要么主动(dòng)收(shōu)紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家庭(tíng)部门(mén)能(néng)获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下半年(nián)美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经济表(biǎo)现(xiàn)不(bù)会太差，对中国(guó)持更加乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市场对(duì)中国经(jīng)济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在(zài)第(dì)一(yī)季度(dù)超(chāo)出(chū)预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的(de)预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但(dàn)是(shì)高利(lì)率环境对(duì)经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前(qián)处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目(mù)前(qián)新任(rèn)日本央行行长表现出会(huì)维持(chí)货币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从去年(nián)的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素(sù)作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太(tài)强的(de)政策刺(cì)激，从趋势上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修复(fù)趋势的开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复(fù)是否(fǒu)结(jié)束、以及(jí)修(xiū)复(fù)力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天气(qì)较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整货币政策区间(jiān)可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策(cè)进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)未来(lái)一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市(shì)场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新(xīn)增就业(yè)的下(xià)降(jiàng)，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是(shì)导(dǎo)致美(měi)国经济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀问题比美国更(gèng)为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济(jì)的强势复苏(sū)，是(shì)全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观(guān)数(shù)据进一步好转，增强了投(tóu)资(zī)者对于国内经(jīng)济增长复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加(jiā)息(xī)了。虽(suī)然说通(tōng)胀(zhàng)还(hái)没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问题(tí)，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经(jīng)济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走(zǒu)的(de)环境之(zhī)下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今(jīn)年(nián)加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明(míng)年上(shàng)半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速度不够快(kuài)，而(ér)且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)过去的半年12个(gè)月多次提(tí)到(dào)，他(tā)宁愿经(jīng)济出(chū)现一个温(wēn)和(hé)的经济衰(shuāi)退。可(kě)见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消息(xī)，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球(qiú)资本市场上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是美国的(de)银行业(yè)还是(shì)高(gāo)收(shōu)益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现(xiàn)了流(liú)动(dòng)性和短(duǎn)期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季度开(kāi)始，美国(guó)将(jiāng)进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都认为在(zài)2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预(yù)期有一定(dìng)的差(chà)距。当然，我们(men)要动态地看问题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未来几个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息(xī)后(hòu)进(jìn)入了观(guān)察期。短期，联储将在(zài)控(kòng)通胀及(jí)防范金(jīn)融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继续(xù)累积并形成进一步的(de)风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性(xìng)较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评级(jí)信(xìn)用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在(zài)下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有(yǒu)经济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的(de)表现在美联(lián)储加(jiā)息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前后出现，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低(dī)了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具(jù)率(lǜ)先(xiān)获得(dé)利(lì)好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思考的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一(yī)步提升它的(de)投放精(jīng)准度。不过，考虑到(dào)部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性(xìng)是(shì)比较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在推动数字化(huà)的进程，我们认为中国有非(fēi)常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训(xùn)练环节和推理环节(jié)都需要消耗大(dà)量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的(de)服务器(qì)，以及配套的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的(de)大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的(de)字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私(sī)有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部(bù)署成(chéng)本(běn)来收费(fèi)；应用场景落地(dì)较(jiào)为(wèi)多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创作(zuò)、金(jīn)融、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可以探(tàn)索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花齐放的(de)格局(jú)，投(tóu)资(zī)机会(huì)主要来源于下游潜(qián)在的目标(biāo)用户群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同(tóng)时，我(wǒ)们(men)看到，中国(guó)高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科(kē)技(jì)和软(ruǎn)科技的发展，今年成立(lì)了国家(jiā)数据(jù)局，国务(wù)院重组(zǔ)科技部(bù)，三(sān)大运(yùn)营商都(dōu)加(jiā)大了在数据方面(miàn)的投入(rù)，中(zhōng)国(guó)的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的(de)发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中国的科技(jì)企业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学(xué)习(xí)模型）的发展将带来以下方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源进行训练(liàn)，这(zhè)将推动(dòng)公(gōng)共(gòng)云服务(wù)商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据(jù)采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机(jī)器人等以满(mǎn)足自(zì)动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼吁显示(shì)出行业(yè)内对人(rén)工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于提高公众1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位对此的认识，同时促进相关法规与标准的(de)出台(tái)。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模(mó)型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其(qí)对社会产生(shēng)的影响。但另一方面(miàn)，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进(jìn)研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术(shù)发(fā)展方向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使用过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生的法(fǎ)律规(guī)制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑战。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据(jù)可能涉(shè)及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现(xiàn)在(zài)越来越(yuè)多(duō)的(de)企业(yè)客户开(kāi)始转向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研(yán)发限制性(xìng)产品的(de)效率等。

　　目(mù)前(qián)，中(zhōng)国(guó)监管层在(zài)立法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服务提供者应该承担信息(xī)安全(quán)主体责(zé)任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未(wèi)成年人保护、内容安全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个(gè)月就6个月，全(quán)球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么目(mù)前美国股票的(de)估值相对于企业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放(fàng)缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环(huán)球(qiú)市场方(fāng)面：股票的部分(fēn)摩根资产管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉我们(men)，如(rú)果(guǒ)中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美(měi)国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不(bù)看好高(gāo)收(shōu)益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它(tā)的(de)信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对能源跟工(gōng)业金(jīn)属持(chí)相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置(zhì)上，我们认为(wèi)股票优于债券(quàn)，优于(yú)商品。年(nián)末(mò)有降息预期的(de)条件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总(zǒng)需求下降和中(zhōng)国(guó)复苏缓(huǎn)慢的(de)影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现(xiàn)，之后可(kě)能会出现中(zhōng)国(guó)优于(yú)欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其是香港市场，在公(gōng)司业绩(jì)普遍平稳转好的(de)基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)有背离基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大(dà)的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会(huì)受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严(yán)重衰退，债(zhài)券(quàn)表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年(nián)一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票投资(zī)策(cè)略是分散(sàn)配置(zhì)。我们(men)看好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策(cè)略：整体(tǐ)而言，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经(jīng)济下行(xíng)的(de)时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时也看(kàn)好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为(wèi)避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会(huì)达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩(suō)。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶段性行(xíng)情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需(xū)求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和(hé)绝对(duì)估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观(guān)环境(jìng)有利于权益(yì)市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利(lì)能(néng)力稳定(dìng)、高股息的优质央国(guó)企；契(qì)合(hé)数字中(zhōng)国建设(shè)方向，受益于复(fù)苏的(de)互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美(měi)股）对分子端下行(xíng)的(de)定价不足(zú)。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格可能阶(jiē)段性(xìng)跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动(dòng)趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可(kě)能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值(zhí)回(huí)归行(xíng)情(qíng)。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们继续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因(yīn)为(wèi)即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国(guó)市场股票(piào)估值(zhí)仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就是明(míng)证。我们(men)对美元进一步走(zǒu)弱的预(yù)期(qī)应该会支(zhī)持(chí)除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们(men)增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减(jiǎn)少(shǎo)了对高收(shōu)益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发(fā)达市(shì)场投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券。这与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现(xiàn)出(chū)的(de)特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券(quàn)收益率相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位