财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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