原本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好的加(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力jiā)持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速发(fā)展的企(qǐ)业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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