大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单中国飞机事故率是多少方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务中国飞机事故率是多少(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中国飞机事故率是多少中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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