5月(yuè)13日(rì)，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计(jì)有效认购申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例配售(shòu)。这(zhè)则小公(gōng)告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题(tí)的追(zhuī)捧力(lì)度。

　　实际上，近期围(wéi)绕(rào)着(zhe)“中特(tè)估”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月(yuè)15日(rì)首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去年底及今(jīn)年(nián)一季度，一(yī)些基(jī)金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估值方式(shì)等问题成为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基(jī)金报(bào)采(cǎi)访多位投研人士，解析“中特(tè)估”这些焦点(diǎn)问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催(cuī)化(huà)剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题(tí)积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中字头”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国央企主题基(jī)金发(fā)行，市场对此充满(mǎn)期(qī)待，如5月(yuè)15日就有(yǒu)3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎堆上(shàng)报的央国企基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一(yī)波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红利(lì)机(jī)会(huì)基金经理何龙表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是(shì)构成催化因素的，近(jìn)期(qī)银行股大涨(zhǎng)的一(yī)个催化(huà)因素就是积极推介相(xiāng)关央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的(de)申(shēn)报发行，我认为确实会成(chéng)为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策(cè)面都(dōu)在向好，下半年，中特估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基(jī)金(jīn)章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量(liàng)化(huà)投资(zī)部(bù)基金经理杨振建就表示，近期密(mì)集申(shēn)报的(de)国(guó)央企主题基金主要(yào)涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领”、“现代(dài)能(néng)源(yuán)”几大主题，这样的布局(jú)可以(yǐ)更好支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情(qíng)进(jìn)一(yī)步上涨(zhǎng)的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主题(tí)基金申报和发(fā)行，行情(qíng)火热(rè)下将为市场带来增量(liàng)资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国企改(gǎi)革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市(shì)公司的投(tóu)资(zī)价值凸显，该(gāi)主题的基金将为(wèi)投资者提供(gōng)更丰(fēng)富的工(gōng)具以参与到央国企投资。另一(yī)方面是落(luò)实公(gōng)募基金(jīn)行业高质量发展的要求(qiú)，引导(dǎo)更(gèng)多资金参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和(hé)国家(jiā)战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央企相(xiāng)关标的和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人工智能成为两大(dà)明显的主(zhǔ)线，而新能(néng)源等前期热(rè)门赛道股冷(lěng)却，在(zài)此背景下，一些基金经(jīng)理开始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　万家基(jī)金基(jī)金经理(lǐ)章恒直言，自(zì)己目前重点关注三(sān)大行业首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要是(shì)央企或(huò)地方国(guó)资所在的行业，民(mín)营企业(yè)占比较少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行业本(běn)身(shēn)基本(běn)面在今年会有重大的向上变化的机会(huì)，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量的放大(dà)，盈利大幅增长等。同(tóng)时(shí)，随着国有企(qǐ)业改(gǎi)革的推进，大概(gài)率这(zhè)些企业会进入一个提质增效、释(shì)放业绩(jì)的过程(chéng)。”章恒表示，中特(tè)估(gū)是过去5年(nián)10年改革的成果，是非常基本面的，和他过(guò)去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估(gū)的投资机(jī)会，判断中特(tè)估的机会(huì)未来(lái)三年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济(jì)和“一带(dài)一路”的主题普涨(zhǎng)性机(jī)会为主，包括(kuò)低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机(jī)会。第(dì)二(èr)阶(jiē)段(duàn)是未来(lái)两年，在主题(tí)性机会消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计(jì)对(duì)国央经(jīng)营管理价值导(dǎo)向变化，我们判断经(jīng)营(yíng)成果(guǒ)随之改变是一个慢变量，会在未来两年体现在(zài)每一个央国企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化(huà)的个股提(tí)前进行布局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露出不少基金在行(xíng)动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概(gài)念占(zhàn)偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票市值(zhí)比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报(bào)披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持(chí)有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动(dòng)型基(jī)金的持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据(jù)显示，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年(nián)末股票总市值比(bǐ)例(lì)，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动(dòng)加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型(xíng)公(gōng)募(mù)基金对港股(gǔ)央国企的持(chí)股(gǔ)市(shì)值比(bǐ)重达到(dào)2019年以(yǐ)来的新(xīn)高，港股央国企持股(gǔ)总市(shì)值(zhí)占港股持股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值的(de)比重由2022年四(sì)季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说中国(guó)特色估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投研，落实到(dào)日常的投(tóu)研流(liú)程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有(yǒu)专门构建(jiàn)国央企股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机会(huì)基金经理何龙(lóng)就介绍，一方面，从顶层设计(jì)改变研(yán)究员过去对国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实(shí)地考察国央企(qǐ)，并(bìng)且需要(yào)利用(yòng)当前国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一(yī)方(fāng)面，融通基金在行动(dòng)上，要求(qiú)研究员将自(zì)己所(suǒ)覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营思路(lù)和财务导向的变化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻(xún)找价(jià)值洼(wā)地，发(fā)现预期差。

　　同样(yàng)的(de)，银华基(jī)金ETF业务总监王帅(shuài)也(yě)谈到“认识”上的(de)重视。他(tā)表(biǎo)示，通过深入学习(xí)，对“中(zhōng)特估(gū)”有(yǒu)了更深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认(rèn)识市(shì)场(chǎng)体制(zhì)机(jī)制、行业(yè)产业结(jié)构、主体持(chí)续发展(zhǎn)能力(lì)等方面所体现的(de)鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该是在此基(jī)础上(shàng)构建的具(jù)有(yǒu)时代特(tè)征和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估值体系，而不是简单套用国外的传(chuán)统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和公司，一直在发(fā)生的变(biàn)化。”万家(jiā)基(jī)金经理章恒(héng)表(biǎo)示，万家基(jī)金一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑(zhù)等(děng)多个领域，因此也是一定(dìng)能够抓(zhuā)住中特(tè)估(gū)这(zhè)波(bō)行情的机(jī)会(huì)的。同(tóng)时，随着时局(jú)的变(biàn)化(huà)，也在增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估(gū)值体(tǐ)系(xì)进行(xíng)改造，以适应现实的(de)需要。明确该体系的框架是第一位的工作，合理设置(zhì)指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的(de)基础。不过(guò)，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很大的认知误(wù)区，市场化(huà)认可是基本(běn)的(de)常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国(guó)民经济的支柱，国企(qǐ)央(yāng)企发展要符合国(guó)家战略(lüè)发展发向，更需要承担社(shè)会(huì)公共(gòng)责(zé)任等(děng)。而这些都应该考(kǎo)虑进(jìn)估(gū)值体系之(zhī)中，也(yě)引发(fā)市(shì)场关(guān)注。

　　多数受访(fǎng)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)认为，对于国(guó)央企的估值(zhí)方式要充分体现企(qǐ)业的社会价值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值，目前已经(jīng)形成了(le)初步的企业社(shè)会价值评价体系。

　　“如(rú)何定价国(guó)有企(qǐ)业承担社会价值、符合国(guó)家战略发展的价值(zhí)？首要任务(wù)就构建中国特色的价值(zhí)评价(jià)体系(xì)，改变从以私人股(gǔ)东(dōng)权益出(chū)发(fā)，现(xiàn)金流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法的(de)单一(yī)价(jià)值估值体系(xì)，转向社(shè)会整体价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略(lüè)价值。”博时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来(lái)国资委指导国内团(tuán)队对于中国特(tè)色(sè)ESG披露与(yǔ)评价(jià)体(tǐ)系不断探索(suǒ)，结合国际通用规则，目(mù)前已经形成了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市(shì)公司首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价值(zhí)的可(kě)持续估值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等(děng)要素(sù)对(duì)企业(yè)稳健成长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定的现金(jīn)流、持续增长的盈利、科技(jì)创新对提升企业内(nèi)在价值的(de)积极作用(yòng)，这样有(yǒu)利于提高估(gū)值(zhí)定价模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数(shù)编(biān)制、策(cè)略构建等实务工作中，都有成熟的量(liàng)化(huà)指标可以使用，包括(kuò)净(jìng)资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投(tóu)入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选(xuǎn)基金经理(lǐ)李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是(shì)估值的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认为其(qí)包括产业链上(shàng)下游(yóu)的衡量、全(quán)要素成本(běn)等，以及在(zài)纵向(xiàng)和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素(sù)与(yǔ)企业价值的关(guān)系。这些因素在对(duì)估值结论和判断的(de)影响上，也(yě)使得中国特色的(de)估值体系与传(chuán)统的(de)估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有估值(zhí)结论和(hé)估值(zhí)判断(duàn)的(de)变(biàn)化，都是为(wèi)了更好地适(shì)应中国的(de)市场和经济特(tè)点，提供更精准、更(gèng)合理(lǐ)的企业估值(zhí)信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信(xìn)基金首席经济(jì)学(xué)家魏凤春直言，这需(xū)要在实践中进行探索，目前尚没(méi)有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式