来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时(shí)的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系随性是什么意思，女人随性是什么意思要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也随性是什么意思，女人随性是什么意思提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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