近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

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　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(d一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？uì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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