自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性(xìng)的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观(guān)察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过(guò)去和当(dāng)前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年(nián)四季度末(mò)的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美(měi)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语联储在货币(bì)政策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度(dù)退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和(hé)地产数(shù)据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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