核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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