核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升无可厚非是什么意思的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定无可厚非是什么意思价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，无可厚非是什么意思拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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