来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

　　边际贡献的计算公式是什么呀ong>1

　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wè边际贡献的计算公式是什么呀n)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

　　4边际贡献的计算公式是什么呀strong>

　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。