5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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