自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股(gǔ)票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的元首制的实质是什么，元首制的内容所有(yǒu)经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在(zài)海外(wài)金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资(zī)人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研(yán)究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前(qián)三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业元首制的实质是什么，元首制的内容层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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