金融界5月8日消息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股(gǔ)市场(chǎng)银行(xíng)板块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超过50％，中国银(yín)行(xíng)、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国际(jì)证台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(zhèng)券(quàn)在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业也(yě)开始落(luò)实(shí)，比(bǐ)如一些地方小(xiǎo)银行下(xià)调存款利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现(xiàn)下调；而年初(chū)的低利率放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年也没有下达(dá)普(pǔ)惠(huì)小微的(de)政策任务。政策改变的原因(yīn)之一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不(bù)能过度让利；另一个是(shì)中央讲中特(tè)估(gū)和国企改革(gé)，银行作为资产(chǎn)规模最大的国企行(xíng)业，按政策(cè)导向(xiàng)要提高资产收益(yì)率。而取(qǔ)消金融让利有利于(yú)银行估值修复(fù)。从2020年开始的金融让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估值低于正(zhèng)常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情况下(xià)正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市(shì)场担(dān)心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在政策(cè)导(dǎo)向的改变(biàn)对银(yín)行股(gǔ)是一种长时间(jiān)的(de)利好，有利于(yú)银行估值(zhí)的(de)逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行(xíng)不(bù)良(liáng)率和债务风(fēng)险(xiǎn)周期相关，现在已进入不良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷款(kuǎn)率(lǜ)开始下降，到今(jīn)年一季(jì)度已经(jīng)连续10个季(jì)度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚(gāng)启动，如果不良(liáng)率下(xià)降周期(qī)能够持续验证，我们(men)认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分(fēn)投资者对于(yú)地(dì)产和城投风险有台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思担忧(yōu)，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不(bù)良(liáng)率(lǜ)影响较小；而(ér)且中国(guó)经过对(duì)债务风险的分部门处理，地产上下游的(de)很多行(xíng)业的债务风险已经解决(jué)。总(zǒng)体上(shàng)银行(xíng)不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入(rù)增速自去(qù)年一季(jì)度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最(zuì)低点(diǎn)，单季来看今(jīn)年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增速会逐季改善，特(tè)别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年(nián)1月1号银行进(jìn)行贷款利率(lǜ)重定(dìng)价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知(zhī)利空，市场已经(jīng)消(xiāo)化，所(suǒ)以银行(xíng)股会出现修复。此外，过去(qù)三(sān)年疫情使得银(yín)行股估(gū)值(zhí)被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银行估值(zhí)不(bù)会再有太多(duō)影响(xiǎng)，疫情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策(cè)未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调(diào)，低利率贷款行为经过窗口指导已经取(qǔ)消，这对银行息差有比较正向的催化，是(shì)一个短期利(lì)好。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议并未(wèi)如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一(yī)个(gè)短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易层面罗列(liè)了(le)一下(xià)两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市(shì)场(chǎng)出(chū)现(xiàn)资产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行业会成为替(tì)代品，银行(xíng)股(gǔ)就得(dé)益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多(duō)做(zuò)股票投资或股权投资的国企(qǐ)央企可以投(tóu)资ROE相对高的银行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来(lái)银行股上涨的(de)持(chí)续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的表现(xiàn)将取(qǔ)决(jué)于宏观环境、政策(cè)规划以(yǐ)及市场交易情绪(xù)，在(zài)没有经济衰退和政策打压的情况下银(yín)行股不会出现大幅回撤(chè)。关于如(rú)何避(bì)免可(kě)能的小回撤(chè)，该机构建议选股时选择业绩好但股(gǔ)价还未上(shàng)涨(zhǎng)的小(xiǎo)银行。之(zhī)前中特估的概念使得大行的估值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各类银行的(de)估(gū)值没有系统性的(de)差异。

　　东方(fāng)证券指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上市银行不(bù)良率(lǜ)环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年(nián)化不(bù)良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫(yì)情影响的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不(bù)良生成(chéng)压力边际(jì)缓释。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大(dà)多数银行关(guān)注率环比有所改善。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行拨(bō)备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行(xíng)业的拨备水(shuǐ)平继(jì)续保持充裕。目(mù)前银行资产质量(liàng)压力的(de)峰值已经过去，展望而言(yán)，经(jīng)济复(fù)苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居(jū)民信心提升(shēng)，叠加地(dì)产政(zhèng)策的持续宽松，银行的资产质量表(biǎo)现有(yǒu)望延续向好(hǎo)态势。

　　中信(xìn)建(jiàn)投在银行业(yè)2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复(fù)苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑(jí)。银行基本面的量、价(jià)、台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思质三(sān)方面的景气度均较(jiào)去年(nián)提升：价格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重(zhòng)要的行业催化剂，利(lì)好整体估值提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需求从大(dà)到(dào)小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷款(kuǎn)需求高(gāo)景(jǐng)气(qì)延续(xù)的同时，看好零售、小微(wēi)贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质(zhì)量方面，优(yōu)质房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售(shòu)贷款质(zhì)量将在居(jū)民还(hái)款能力提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下(xià)行风险(xiǎn)封住。银(yín)行板块配置上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示(shì)，看好全(quán)年盈(yíng)利(lì)能(néng)力修复，银(yín)行(xíng)板块配置价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业盈(yíng)利增速低点(diǎn)确认，主要受资产重定价以(yǐ)及居民(mín)端复苏低于(yú)预期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季度(dù)，国内(nèi)经济向好趋(qū)势不变，在此背景下，居(jū)民(mín)消费倾向和风险偏好的修复(fù)仍(réng)然值得期待，成为推(tuī)动板块盈利(lì)回升的(de)催化剂。我们(men)继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年(nián)表现，考虑到(dào)当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的(de)配置价值提升。

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