钠电池产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传艺科技是(shì)真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕在(zài)键盘生(shēng)产(chǎn)商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材(cái)搭配公(gōng)司释放(fàng)钠电池项(xiàng)目进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还(hái)祭出“七连(lián)板(bǎn)”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的(de)套路(lù)完(wán)全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂(zàn)的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价(jià)过山车式的涨跌(diē)折射的是市场(chǎng)对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划(huà)产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何(hé)撬动54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该(gāi)如何(hé)消化？过(guò)往投资(zī)计划频频“跳(tiào)票”、实际(jì)效益与预期天差(chà)地别等“黑历(lì)史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的新项(xiàng)目如(rú)何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨界(jiè)钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离(lí)子电池便与锂离子电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但由于(yú)钠电负(fù)极嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池能量密(mì)度较低(dī)，导(dǎo)致其研(yán)发(fā)进(jìn)度大大(dà)落后(hòu)于了锂电(diàn)池。直到(dào)2020年(nián)后，随着钠电关键技术(shù)完成突破以及(jí)锂(lǐ)价不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代钠离子(zi)电(diàn)池(chí)，掀起钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠(n海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命à)电炒作(zuò)如(rú)日中天之际，传艺科(kē)技(jì)于(yú)去年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局(jú)。彼时的(de)公告(gào)显示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全资(zī)子公司江苏智纬(wěi)电子科(kē)技(jì)有限公司（以下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简称(chēng)“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话(huà)会议，向合(hé)计64名(míng)分(fēn)析师和个人投资者(zhě)披(pī)露跨界钠电(diàn)的各种细节。根据规(guī)划，传艺科技钠(nà)电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产(chǎn)，二期(qī)计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界(jiè)后(hòu)一(yī)口气收出7个涨停板，市(shì)值(zhí)快(kuài)速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催(cuī)涨股(gǔ)价的前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司股价(jià)也(yě)往往在公(gōng)告披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日盘中(zhōng)，公司股(gǔ)价(jià)一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于(yú)跨界钠电(diàn)池前10元/股左右(yòu)的温吞股价，不(bù)到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下(xià)，无论其(qí)如(rú)何(hé)发布(bù)“利好”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反而随着时(shí)间的推移，迅速回落(luò)。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会并(bìng)在(zài)《投资者关系活动记录表》中对(duì)外发布钠电池业务未来规(guī)划(huà)、技术水平等(děng)涉及(jí)公司经营(yíng)的重大信息，但直至2022年(nián)7月(yuè)9日(rì)才(cái)正式通过《关于(yú)对(duì)深圳证券交易(yì)所(suǒ)关注函回(huí)复(fù)的公告》补充披露相关(guān)事项，传(chuán)艺科(kē)技及公司董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董(dǒng)秘(mì)许小丽还遭深交所通报(bào)批评。

　　产能“大(dà)跃(yuè)进”，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下(xià)，背后纵有游资(zī)推波助澜，但(dàn)归(guī)根结底还是(shì)其(qí)资金有限(xiàn)与钠电产(chǎn)能规划(huà)“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增预案，钠电(diàn)池(chí)二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公(gōng)司产(chǎn)能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前(qián)对交易(yì)所回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修(xiū)及设(shè)备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司(sī)董事长邹伟民(mín)4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥资(zī)金优(yōu)势(shì)，投资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池全(quán)供应链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开(kāi)始试(shì)产试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在(zài)上(shàng)述的54亿(yì)元资(zī)金外，还需(xū)要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式(shì)微，年赚1亿元的盈利(lì)水平显然难(nán)以(yǐ)撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电子(zi)零组件，具体包括(kuò)笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触(chù)控模(mó)组和鼠标(biāo)等输入类(lèi)设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来公司经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿(yì)元起步(bù)，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市(shì)当年公司归母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之后随着行业(yè)式微，公(gōng)司盈利水平(píng)起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到(dào)了(le)9000万元，净(jìng)利润增长乏力(lì)可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动产生(shēng)的现金流量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公(gōng)司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿(yì)元(yuán)乃至(zhì)94亿元以上(shàng)的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里(lǐ)来(lái)？

　　在(zài)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命2022年7月9日给(gěi)深交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电池项目的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿(yì)元，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足(zú)见其在投(tóu)资(zī)钠电项(xiàng)目时自有资(zī)金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技就是准备(bèi)靠银行贷款解决。后一(yī)期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年(nián)3月(yuè)30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司拟向工商银(yín)行(xíng)、农业银行(xíng)等组成的联合银团(tuán)申请不超过(guò)20亿元的项目贷(dài)款(kuǎn)，用于公司(sī)钠(nà)电池项目。根据(jù)最(zuì)新的(de)调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通(tōng)过，参(cān)团(tuán)银行处于正常(cháng)的(de)审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股(gǔ)票预案(àn)》，拟募资不超(chāo)过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期(qī)项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资(zī)额为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分(fēn)缺(quē)口，传艺科(kē)技甚(shèn)至将(jiāng)2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总(zǒng)便知，家(jiā)底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只能依赖(lài)融(róng)资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至发(fā)稿，仍未(wèi)获(huò)回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌，钠(nà)电还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个钠(nà)电(diàn)池(chí)全供应链项目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实现(xiàn)年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟民在(zài)近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言照进(jìn)现实(shí)，几年后(hòu)公司(sī)营收将在当前基础上(shàng)翻十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市场(chǎng)对这个(gè)故事并不再(zài)买账，除了资金实(shí)力有限公司外(wài)，核心还在其大(dà)干快上后产能如何(hé)消化的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬(wěi)锂能、雅迪等诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品(pǐn)、量(liàng)产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头(tóu)们(men)不相上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车(chē)型、华语新能源(yuán)配套雅迪极(jí)钠(nà)S9等表明，大(dà)佬们已(yǐ)经走在前面，率先在两轮电动车和低速(sù)电动(dòng)车领域实现(xiàn)装(zhuāng)车应用。而传艺科(kē)技除了在岁末(mò)年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订项目合作或战略(lüè)合(hé)作(zuò)协(xié)议外(wài)，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情况(kuàng)时，公司都以“目(mù)前订单下游运(yùn)用覆盖储能(néng)、低速电动车及(jí)电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户的反馈普(pǔ)遍较为良好，并已与多(duō)名客(kè)户签订了(le)销售(shòu)订单”“公(gōng)司已与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等工作”等进行回(huí)复。至于具体的客户名称和(hé)订单金额(é)，一直(zhí)语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电(diàn)池产(chǎn)能落(luò)地正数倍级增(zēng)长。上海钢(gāng)联新能源事业部钠电池分析(xī)师汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目(mù)落地产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落(luò)地产(chǎn)能(néng)大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地(dì)的产(chǎn)能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会有(yǒu)较大(dà)比例的替(tì)代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年钠电(diàn)池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却(què)十(shí)分自信，其在调(diào)研记录中预测(cè)，预计2023年公司实(shí)际(jì)出货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了(le)2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年(nián)1月9日(rì)投(tóu)资者(zhě)关(guān)系活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注意的(de)是，沉寂(jì)多年(nián)的钠(nà)电池是在(zài)此前锂价(jià)飙(biāo)涨的背海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(bèi)景下作为“替(tì)代”而被(bèi)推到台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均价(jià)已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌(diē)会否影响钠电(diàn)池商业化进程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池(chí)能够起到对(duì)锂电池的平衡作用(yòng)，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安全(quán)，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠(nà)离子的(de)发展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定要(yào)发展，因为(wèi)它是锂离子电池的(de)一个有益(yì)的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠(nà)电(diàn)建设成本接(jiē)近，目前三元钠电量产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠离子电池(chí)性能比较接(jiē)近磷(lín)酸铁(tiě)锂电池，高能(néng)量密度(dù)的(de)也接近三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳(tàn)价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电(diàn)池(chí)成本(běn)基(jī)本相当；而由于锂原料价格大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，目(mù)前铁锂和(hé)锰酸锂等电(diàn)池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万(wàn)以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)认为钠电池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量产后钠离子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格高(gāo)于15万(wàn)元/吨，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的(de)成本优势就依(yī)然(rán)存在(zài)，并且随着技术(shù)不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不(bù)断成(chéng)熟，钠离子电池(chí)的降(jiàng)本空(kōng)间(jiān)有(yǒu)望进一步(bù)打开，该成本临界点(diǎn)仍(réng)有(yǒu)进一步(bù)下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业(yè)规模化完成后，能和锂离子电池(chí)的成本拉(lā)开差距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格(gé)在(zài)15万以上时(shí)，成(chéng)熟后的钠离(lí)子电池有(yǒu)一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电(diàn)池在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，包括传(chuán)艺科技在内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池的企(qǐ)业都(dōu)言(yán)锂价下跌(diē)无碍钠电池商业化(huà)进程(chéng)。但(dàn)随着锂(lǐ)价持续下降(jiàng)，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调(diào)研记录(lù)中曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要(yào)根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的(de)价格比(bǐ)磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺(yì)科技项(xiàng)目投(tóu)资(zī)的(de)定(dìng)力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司对进(jìn)军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然(rán)而钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理其(qí)过往投(tóu)资(zī)履历发(fā)现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计(jì)划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科(kē)技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年4月公(gōng)司(sī)就(jiù)变更(gèng)募资用途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿(yì)元分别用(yòng)于3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目、轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经使用了(le)7737.67万元(yuán)募资(zī)的(de)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目的实(shí)施地点(diǎn)从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目(mù)的实施地(dì)点变(biàn)更(gèng)为重庆市合川区(qū)工业园区(qū)核心区(qū)高阳路30号，实(shí)施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子公(gōng)司重庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并(bìng)将该(gāi)项目剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目的建设(shè)，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元(yuán)用于年产18万平方米中高(gāo)端印制(zhì)电路板建(jiàn)设项目。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中(zhōng)的SMT工(gōng)序(xù)实施(shī)地点(diǎn)由(yóu)江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区(qū)凌(líng)波路33号改建至(zhì)江苏省高(gāo)邮市(shì)经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项(xiàng)目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于投入“钠离子电池制造(zào)二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投(tóu)计划(huà)的地点、资金(jīn)乃至项目，直(zhí)接的后果就(jiù)是原有的投入打水(shuǐ)飘、投(tóu)资效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与预计天差(chà)地别。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产项目建设期仅12个月(yuè)，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平方(fāng)米中(zhōng)高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多时间(jiān)过去了，截至(zhì)2022年12月31日(rì)，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预(yù)期相去(qù)甚远。

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