大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时(shí压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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