申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求凶猛的意思是什么 凶猛的近义词萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明202凶猛的意思是什么 凶猛的近义词2年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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