上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果(gu云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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