2023年前4个(gè)月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会(huì)网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时(shí)间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机(jī)构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币(bì)等其它非美(měi)货(huò)币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工(gōng)智能，机构人(rén)士认为(wèi)人工智能(néng)将为各(gè)个行业带来(lái)巨变(biàn)，其(qí)中硬件(jiàn)类(lèi)公司(sī)可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年(nián)剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美(měi)国(guó)银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了下半(bàn)年美(měi)国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日(rì)本可(kě)能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是快速(sù)增长。日(rì)本方面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日(rì)本的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持更加乐观(guān)态(tài)度。中国经济复(fù)苏(sū)在全(quán)球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全(quán)面，还需要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度超(chāo)出预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为(wèi)今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则有所保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍(réng)在(zài)复(fù)苏的道路(lù)上(shàng)。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力(lì)主要(yào)来(lái)自外(wài)需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢(huī)复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程度(dù)没有实质(zhì)性(xìng)压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经济的预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目(mù)前新任(rèn)日本央行行长表现出(chū)会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业(yè)料将持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束(shù)因素缓(huǎn)和、以及(jí)周(zhōu)期性因(yīn)素作(zuò)用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激(jī)，从趋(qū)势(shì)上看无论经(jīng)济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一(yī)个(gè)中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复(fù)力度最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田和男维(wéi)持宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场(chǎng)，短期(qī)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的(de)风波提(tí)升了衰退概(gài)率，劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)有(yǒu)潜在(zài)降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失(shī)业(yè)率有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致(zhì)美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的(de)推(tuī)动力。

　　由于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更(gèng)为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的(de)强势复(fù)苏(sū)，是(shì)全(quán)球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数(shù)据进一(yī)步好(hǎo)转，增(zēng)强(qiáng)了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然说(shuō)通胀还(hái)没有回(huí)到美(měi)联储的政策目标。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行(xíng)出(chū)现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环境带来冷却(què)经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之(zhī)下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加(jiā)息(xī)或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了明(míng)年上半年才会认(rèn)真的(de)去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去的(de)半年12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀的(de)决心还(hái)是非常(cháng)明(míng)显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长一(yī)部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的(de)银(yín)行(xíng)业问(wèn)题(tí)，市场对美联储加(jiā)息的预期(qī)发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市场预(yù)计，5月(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语yuè)份的加(jiā)息会是最后一次，然(rán)后在第四季度(dù)开始逐步调整利(lì)率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元(yuán)流动性下(xià)降和投资成(chéng)本(běn)急剧上升(shēng)，这已经在全球资本(běn)市(shì)场上反映(yìng)出来了。不论是(shì)美(měi)国的(de)银行(xíng)业还(hái)是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入(rù)观望态势。现在(zài)市场普(pǔ)遍预期从今(jīn)年(nián)三季度开(kāi)始，美国将进入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能在年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派，至少从美(měi)联(lián)储(chǔ)官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据(jù)未来几个月(yuè)美国经济(jì)的实(shí)际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险继(jì)续累积并形成进一步的(de)风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期的(de)利(lì)率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联储可能在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联(lián)储(chǔ)结束加息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策(cè)可能(néng)利好股市，但是这(zhè)仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益率的表(biǎo)现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来(lái)，10年(nián)期政府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后(hòu)出(chū)现，然(rán)后在接下来(lái)的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带(dài)来哪些变化，这是我们需要(yào)思(sī)考的问题。例如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它的(de)投放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确(què)定性(xìng)是(shì)比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化(huà)的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国(guó)有(yǒu)非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节(jié)都需要(yào)消(xiāo)耗(hào)大量的算力，涉(shè)及到(dào)的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器(qì)，以(yǐ)及配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节(jié)的(de)订单(dān)上修。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两(liǎng)类产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型(xíng)，包括(kuò)模(mó)型的API接口调用、模型(xíng)的分布(bù)式计(jì)算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的(de)字段(duàn)数(shù)（token）来(lái)收费(fèi)；另一类(lèi)是部署到私(sī)有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索落地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与(yǔ)此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年(nián)成立(lì)了国家数(shù)据局(jú)，国务院(yuàn)重组科(kē)技部，三大(dà)运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方面的(de)投入，中国(guó)的云企业(yè)也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市(shì)场(chǎng)则将是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业(yè)在后疫(yì)情时(shí)代，会更(gèng)关注(zhù)利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要大量(liàng)的算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需(xū)求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推(tuī)动(dòng)公共云(yún)服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon M形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语usk）和一群(qún)人工智能(néng)专家及(jí)业(yè)界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业(yè)自(zì)律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人(rén)工(gōng)智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识(shí)，同时(shí)促(cù)进(jìn)相关法规(guī)与标准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型(xíng)的风险与影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的(de)管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公(gōng)众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂停可能难(nán)以(yǐ)有效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机(jī)构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发(fā)更强大(dà)的生成式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发(fā)展方向出现了(le)偏差，而(ér)更多(duō)是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在(zài)使用过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险以及(jí)科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云(yún)上面，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉(shè)及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)企业客户开始转向(xiàng)规划私(sī)有(yǒu)部署大模(mó)型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也(yě)更(gèng)有机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率、研发限制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公(gōng)室正式发布(bù)《生(shēng)成式人(rén)工智能服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能(néng)服务提(tí)供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年人(rén)保护、内容安(ān)全(quán)管理等工(gōng)作，我们相信在生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能领域的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益或者债(zhài)券为(wèi)优(yōu)先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么(me)目前(qián)美国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表(biǎo)这(zhè)些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目前是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛(fàn)意义(yì)上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐(lài)欧(ōu)美的(de)政府债券，再加上一(yī)些投资等级的(de)企业债。不看好高收益债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货(huò)币方面：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币(bì)都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求下降(jiàng)和中国(guó)复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能(néng)会出(chū)现中国(guó)优于欧美股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因素(sù)影响的估值(zhí)因(yīn)素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话(huà)说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也(yě)会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为(wèi)不(bù)利(lì)。股票(piào)市场(chǎng)投资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会(huì)优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府债券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能够提供不(bù)错的收益(yì)率，而且即使在(zài)经济(jì)下行(xíng)的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上升。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认为油价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由于(yú)供(gōng)给端的(de)收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于(yú)美联储停止加(jiā)息(xī)，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现(xiàn)较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行情衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体(tǐ)回落(luò)石油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对估(gū)值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标(biāo)配消费(fèi)和医(yī)药；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业机会(huì)相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国企；契(qì)合数字(zì)中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格(gé)可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退(tuì)转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民(mín)币(bì)汇率在美元反弹时(shí)点可能(néng)仍(réng)强于一(yī)篮子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启(qǐ)动(dòng)均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性(xìng)行业(yè)立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月(yuè)的(de)反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最(zuì)近的银(yín)行存款(kuǎn)准(zhǔn)备(bèi)金率下调就(jiù)是(shì)明(míng)证(zhèng)。我(wǒ)们对美元(yuán)进一(yī)步走(zǒu)弱的预(yù)期应(yīng)该(gāi)会支持(chí)除(chú)日本(běn)以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们(men)增(zēng)加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对高收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益(yì)债(zhài)券。这与美(měi)国的(de)衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率的下降（因为市(shì)场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率相对于美(měi)国政府债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的预期而(ér)扩大。

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