财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行(xíng)概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的(de)青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的(de)结束，这一次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的)微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然具有较好的(de)投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行情(qíng)结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束的(de)指标(biāo)，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的(de)交易结(jié)构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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