申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设(shè美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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