金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不(b很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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