财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kō斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ng)子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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