近(jìn)日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本(běn)期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于加工人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端(duān)低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于(yú)白(bái)银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìn人民币大写怎么写0到10，人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10汉字大写怎么写0到10g)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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