5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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