金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银(yín)行(xíng)笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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