近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截(jié)至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的(de)增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资(zī)者(zhě)的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致东莞属于几线城市了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可(kě)东莞属于几线城市，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由(yóu)于生猪(zhū)价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置。

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