金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）350开头的身份证是哪里的近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。350开头的身份证是哪里的

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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