美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办(bàn)一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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