原(yuán)本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对(duì)于(yú)中国(guó)白(bái)酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一(yī)如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两(liǎng公安协警工资多少，公安协警怎么样)位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　公安协警工资多少，公安协警怎么样g alt="白酒分化加剧(jù)，今年拼的是去库存(cún)速度 | 钛媒体风(fēng)向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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