4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率(lǜ)环(huán)比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率(lǜ)环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子建筑钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否回(huí)暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环(huán)比回落拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可(kě)能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)继续(xù)减弱且内(nèi)需(xū)仍(réng)待恢复，工业(yè)品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美(měi)的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的(de)格局(jú)不断优化(huà)，出口(kǒu)增(zēng)长(zhǎng)韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策性银(yín)行金融(róng)工(gōng)具继(jì)续(xù)带动(dòng)基(jī)建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或(huò)上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计政策性(xìng)银(yín)行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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