上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，小黄人名字分别叫什么即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(niá小黄人名字分别叫什么n)发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(g小黄人名字分别叫什么ū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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