申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(ni盱眙的邮编号码是多少啊án)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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