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　　核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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