公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(shì)看来，目(mù)前基(jī)金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往的(de)结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要(yào)优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思