申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度(dù)却(què)在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思id="addnextpagelinkbegin">

　　制图：金传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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