本周(zhōu)，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的(de)风(fēng)险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒(héng)生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙(lóng)指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从高(gāo)配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情(qíng)的美联储(chǔ)利(lì)率观测(cè)器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的(de)历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同(tóng)时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主(zhǔ)题的红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二(èr)大(dà)行业(yè)指数，电(diàn)气设备(bèi)科长相当于什么级别？板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深(shē科长相当于什么级别？n)两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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