财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定亲爱的让你㖭我下黑x;'>亲爱的让你㖭我下黑价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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