近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)为什么风流女人看指甲。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)为什么风流女人看指甲元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiā为什么风流女人看指甲o)易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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