上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(sh相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术àng)形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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