银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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