大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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